金融月评｜2025年金融关键词：反转

u003cpu003e从2019年开始，“金融月评”都会对当年金融运转归纳出一个关键词，2019年至2024年的关键词依次为：空间、节奏、自主、转折、拐点。2025年，我们给的关键词是“反转”。u003c/pu003eu003cpu003eu003cstrongu003e首先，A股反转且估值持续修复。u003c/strongu003e“924”宏观政策转向后，市场出现了剧烈波动，并一度让市场人气低迷，年初DeepSeek的“出世”，让市场重新聚气，在科技牛与估值修复叙事的主导下，A股转入久违的牛市行情，至年底估值已升至123万亿，为2015年以来的最高水平。与此同时，2025年社会融资规模是35.6万亿，但其中非金融企业境内股票融资规模仅为4763亿，占社融比重仅1.34%，为2015年以来的次低水平。u003c/pu003eu003cpu003e估值修复且融资规模有限，反映出A股市场正在由融资市转向投资市，相应股市的财富效应也由之前一级市场投资者独享向二级市场的更广大投资群体共享，尤其是“股票是经济晴雨表”的指向下，本轮A股的修复不仅是对估值的修复，更是对未来经济前景的定价。u003c/pu003eu003cpu003e图1：A股市场估值与社融中的股票融资比例u003c/pu003eu003cimg alt=\